【記者張揚／報導】去年中國經濟成長率為9.1%，今年第一季再往上飆，達到9.7%，預計第二季更可能超過10%。
景氣如此熱絡，中共總理溫家寶在今年全國人大的記者會中卻說，中國政府目前面臨的考驗不亞於去年「非典」的考驗。中共官員則表示要做宏觀調控，把成長速度放慢。經濟表現這麼好，怎麼變成「考驗」呢？而且還不亞於去年SARS的考驗？非要「降溫」不可？


經濟過熱引發通貨膨脹

一般而言，所謂經濟過熱，是指需求增加超過供給，所以會帶動物價上漲，即所謂的通貨膨脹。中國的經濟過熱，也有這個問題，表現上包括是電力供應跟不上，原料、材料、糧食價格上漲。中國有些地方糧食價格上漲超過30%，而原材料與能源的進口更造成國際價格的上揚。中國目前已是世界上第二大石油消費國，僅次美國。進口石油、各類礦材、鈾肥、鋼材的大幅成長，使得中國和各大國間的貿易逆差進一步擴大。

對這個問題，中共政府是知道的。例如，中國人民銀行（即其中央銀行）行長周小川在四月十三日出版的機關報上發表聲明說，經濟活動中存在的問題，主要是投資需求成長太快，貨幣和信用成長太快，通貨膨脹的壓力在增加。

但是，如果只有這個問題，經濟過熱並不那麼令人擔心。特別是近年通貨緊縮一直威脅著各國經濟，物價的低迷，造成企業裁員，失業的居高不下，大家發現，通貨膨脹好像還比較可愛一點。


中國經濟過熱的特殊性

所有資料都顯示，中國經濟的快速成長，是來自固定資本形成（也就是投資）的大幅成長。去年中國國內生產毛額（GDP）中，投資占了四成。今年第一季投資增加43%，消費只增加9%。其中，水泥業及冶金業的設備投資均超過50％。

中國景氣過熱的問題來源於投資的增長，但是：投資報酬率卻很低，估計只有4%，小於銀行利率5%。國際金融家索羅斯最近曾表示，中國越來越找不到投資機會，有泡沫化的問題。

中國的鋼鐵、水泥和一些化工原料的消耗占全球的比例都是超常的，說明中國確實在大規模地建設。但是，既然投資報酬率低於銀行利率，因此將來償還銀行貸款就是個大問題。亦即，未來銀行的壞帳增加，就會產生金融危機，從長遠來講，目前的投資會帶來未來的經濟災難，將會出現大的經濟衰退。

對此官方也有所認知。中共國家發改委日前表示，中國經濟存在四大問題：投資過快、煤電油運不足加劇、原枓價格持續上漲、企業虧損上升。

最新一期的英國「經濟學人」雜誌也警告，中國已有經濟過熱的憂慮，而且投資效益過低、產能過剩，加上龐大的失業人口與銀行呆帳等問題，「如果經濟成長腳步不慢下來，中國政府很快會淹沒在龐大的債務中」。

應中央黨校邀請對中國六個城市進行考察，剛剛返回美國的華盛頓企業研究所資深貨幣政策專家馬金（John Makin）對《紐約時報》說，「在中國到處走走看看，我感覺它像一個泡沫。」


泡沫的來源是體制問題

為什麼投資太多反受批評呢？原因是：盲目投資、重複投資。什麼意思呢？

原來主導中國投資的，很主要的是各級地方政府。這是中國長期以來的問題，即政府介入與地方主義。同樣是投資，真正民間的投資，利潤是最主要考慮。因此，利潤降低，自然會節制投資。但是，政府投資則經常居於其他考慮，縱使虧本也照投不誤。特別是中央政府過去一向以各地經濟表現作為官員考核依據，所謂「數字出官」，意指只要投資，當年的GDP就增加，重複投資、低效能的盲目投資都一樣，未來不能還債時，他已升官去了。中共現在祭出「提高利率、提高銀行準備率」等貨幣政策，一般認為效果不大，原因也在此。