遠東經濟評論雜誌一月八日封面：中國企業信用評等不可信

【記者張揚／整理報導】元月八日出版的《遠東經濟評論》(Far Eastern Economic Review)以「不要相信中國企業的評等」為封面報導，警告讀者中國企業的資料不可靠，那些仍然冒險對它們做信用評等的外國評等公司，可能會賠上自己的信譽。

報導中說，許多中國企業都想把股票上市，但假帳、變化莫測的規定、差勁的公司治理、政治干預以及缺乏透明度等，都讓國際評等公司難以著力。中國企業必須先獲得政府同意，才能接受評等，而最重要的企業營運部門的市場研究，仍被北京政府牢牢掌握。

評等公司的分析家說，中國不遵守國際會計制度、企業不知道如何蒐集資料、公開發行的企業卻被不必公開財務的私人公司控制，以及政府為滿足計畫目標而發表不實的統計數字等等，都讓他們非常洩氣。

「中國是個廣大的灰色地帶」，標準普爾(Standard and Poor)駐香港的評等主任約翰．貝雷(John Bailey)說：「你進去(中國)必須睜大你的眼睛。」

儘管困難重重，垂涎於那看起來像一塊大肥肉的中國市場，國際評等公司包括惠譽(Pitch)、穆迪(Moody)、標準普爾等，還是奮不顧身地去承接中國企業的評等業務；對海外上市的中國股票與債券，以及包括中國移動通訊、華能國際電力、銀行等國營企業，他們都做出投資評級。目前為止，中國八百萬家企業與一百三十多家銀行，只有不到一百家勉強有信用評等。

國際評等公司對中國國營銀行的評等，視同國債；評等經理表示他們必須這樣做，因為這些銀行呆帳高達百分之五十，早已資不抵債。

法人投資者表示他們不認為這些評等有啥用處。但許多賭性堅強的投資大眾，則表現出比國際評等公司更大的「勇氣」，不吝於購買那些評等公司拒絕評等的中國股票或債券。在香港上市、從事貨櫃租賃的中遠太平洋(Cosco Pacific)，在沒有任何企業評等或債券信評的情況下，發行三億美元十年期的公司債。評等公司拒絕評等，因為中遠太平洋的控股公司（國營的中國遠洋運輸集團）拒絕提供有用的財務資料。缺乏評等報告，法人不敢涉足，投資大眾卻蜂擁而至，估計吸引了十六億元競逐。

去年下半年，惠譽接到中國一家零售企業發行公司債的評等業務。公司經理查理士．張(Charles Chang)起初以為這是件直截了當的工作，後來他發現「在中國，沒有什麼直截了當的事」。他們先是找不到任何有關中國全國零售業的資料；然後要評比公司管理知識，發現「中國缺乏的就是知識」；接著是更困難的財務資料。惠譽想方設法，建立估計模型，用了平常的兩倍時間，終於「很不簡單」地得到一個評等值。但委託單位不滿意這個評等，擱置了這個債券發行案。