自2000年下半年以來，美國經濟逐漸走下坡，經濟成長率逐季降低。為了刺激經濟景氣，聯邦準備理事會（Fed）曾數度調降利息，不過並未發揮太大的實際作用。今年由於經濟情況仍未明顯好轉，因此Fed又再度透過降息來因應經濟下滑，以及刺激民間信心。在美國遭受911攻擊事件之後，Fed仍然只能以降息來緩和經濟衰退的速度，總計今年至10月2日止，美國已降息9次，其中雖然少數幾次曾使美國華爾街股市短暫好轉，不過其刺激景氣、提振投資、鼓勵消費的作用，似乎已愈趨微弱。

我國中央銀行對於利率政策的態度，一向採取與美國Fed保持密切關係的方式。只要Fed降息，央行便會有跟進的動作，以防止套利等行為出現，並避免資金異常進出。不過，與美國的情況類似，在同一項政策工具使用過於頻繁之後，央行降息只能作為例行性的聯動反應，難以發揮具體成效。尤其目前國內的經濟情勢處於生產過剩、投資意願不強的階段，降低利率只能減輕使用財務槓桿的部份企業資金成本，對於經濟成長的各項組成因子影響不大。反倒是因為降息已使個人儲蓄所得縮減，再加上失業情況嚴重，更增加消費者對未來所得的不確定性，對目前的消費已產生萎縮或保守的心態。因此，調降利率對於民間消費的成長反而出現負面影響。

雖然在10月4日起，央行除了調降重貼現率之外，也同時動用其他五項政策性工具，包括調降存款準備率、調降擔保放款融通利率、調降短期融通利率等等，試圖以釋出鉅額強力貨幣來迫使銀行增加貸放金額。不過，由於企業投資意願不強，而且銀行配合調降利率的步調並不一致，效果不大。例如，自去年底以來，央行已調降貼放利率2.25個百分點，各銀行雖然配合調降存款利率，但基本放款利率則漲跌不一；公有行庫及改制後的三商銀較配合央行政策，新銀行的配合度則明顯較低，其中大安等6家銀行的基本放款利率，自去年底迄10月4日止，並未調整，成為央行降息政策的最大受益者，也使央行降息政策的有效性遭到嚴重的考驗（見圖）。

就目前的經濟情況來看，國內資金並未缺乏，資金成本也非過高；問題應在生產過剩、需求不足。在過去近一年央行的利率調整政策試驗成效不著，是否應該改弦易轍了呢？